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中小企业渴求私募债 发行成本推高至18%
双击自动滚屏 发布时间:2013-8-7 17:17:13  来源:21世纪经济报道  点击:1686次
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    沉寂多时的私募债,似乎又有重新热闹的迹象。

  “最近明显感觉到企业对私募债的需求增加,但销售难度依然不减,而企业的发行成本也变得越来越高。”一位券商人士向记者表示。

  “正在接触几个私募债项目,近期感觉到需求有增多。”一家中小券商的投行人士也告诉记者。而厦门某PE人士也向记者表示,“之前项目少,现在比较多。福建最近很多都在做中小企业私募债项目,我现在手里就有三个项目。我朋友手里的项目比我还多。”

  中小企业私募债悄然增多的根本原因在于企业对资金的饥渴,而融资渠道却受限。

  一方面,尽管IPO开闸时间时常传出,但具体开闸时间仍不可知。另一方面,企业债券自查对发企业债也产生了一定影响。

  目前,企业债自查已接近尾声,但至今并未暴露出任何造假案例。一位参与企业债自查的人士就表示,自查并未有之前想象中严格,但一定程度上,也对发债企业产生了震慑作用。6月份,债券发行与成交双双下降。

  更重要的是,银行贷款也增加了难度。瑞银证券首席策略师陈李认为,6月份货币市场危机的后果等同于加息30-50个bp或者提高存款准备金率100个bp,其导致了短期资金价格中枢上行,7天质押回购利率从上半年的2.8%-3.2%升高至3.5%-4.5%区间。

  “短期资金价格过低,中长端资金价格过高,而且还在进一步恶化,完全扭曲了社会融资结构。这意味着中国面临的实际利率异常高,造成信贷结构扭曲,中小企业与新兴产业根本拿不到钱。”陈李向记者表示。

  根据上海银行间同业拆放利率数据,记者统计发现,目前,银行间的拆借利率已大幅下降,但1月、3月、6月、9月资金拆借利率仍保持较高水平,高于6月危机之前的水平。

  融资渠道极大受限的情况下,限制小、周期长的私募债又开始受到部分中小企业的重视。然而,尴尬的现实是,私募债的销售颇为困难。

  “AA+以上担保的比较好卖,但如果没有信用评级或者担保,很多私募债都发不出去,总之私募债很愁卖啊。”一位债券发行人士表示。

  根据规定,在取得交易所备案通知书后,需在6个月内完成发行。事实上,很多备案的私募债企业债期限内并未完成发行。根据iFind数据统计,在中小企业私募债发行中,有信用评级与担保的发行数量少之又少。

  “很多中小企业资质很差,私募债不好卖,因此必须提高利率。”上述债券人士表示。而这意味着,企业的发行成本又将提高。中小企业发行私募债的成本一般包括利率、承销费用、审计费、律师费、担保(若有)、评级(若有),原来发行综合成本在12%左右,而目前该成本已经达到了15%。

  “成本的提高主要还是体现在销售方面,如果不太好卖的话,只能提高成本才能卖掉。比如原来的票面利率是9%,但是没人买,只能提高到10%了。其他的成本大同小异,主要是票面利率成本提高了。”北京一位债券人士表示。

  一家在私募债发行数量与承销金额均靠前的大型券商人士则认为,目前综合成本达到15%-18%已经很正常。

  “现在票面的12%-15%都属于正常了,10%左右的都已经很难发出去了。”该券商人士也感叹,“现在中小企业生存太难了!”

  上海一位负责私募债的人士则告诉记者,自己所做项目成本还没有达到那么高。“这么高的成本,除了房地产,还有哪个行业能负担如此之高的成本?”

  但是,若私募债担保达评级达到了AA+以上,买方机构仍是十分积极。上述大型券商人士就表示,“如果项目好,比如达到了AA+以上,我们都是自己找资金方,基本上都自己接手。不过,这样的项目数量并不多。”

  2012年5月,中小企业私募债正式推出之际,就被认为将拓宽中小企业融资渠道、解决中小企业资金匮乏发挥积极作用。推出一年有余,其在解决中小企业融资方面确实发挥了一定作用,但是其面临的问题仍值得深思。

  7月,黑龙江、陕西与湖南三省也成为中小企业私募债试点地区,目前,私募债的试点范围已扩充至22省市。然而,随着试点区域的增加,中小企业私募债的发行却并没有得到相应的增长,企业私募债大多数仍集中在首批试点六省份。

  而从目前市场存量债券统计数据看,目前存量私募债的总票面金额为271.56亿元,占约28万亿的市场存量债券的比例仅有0.10%。与一般公司债相比,其债券总额也仅有一般公司债总额的4%。

 
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